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2026
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千亿球友会手机版“二手车交易平台”淘车车港股IPO：规模第一、连年亏损与259%
2026年5月6日，二手车交易平台淘车车母公司Yusheng Holdings Limited向港交所递交招股书QY球友会体育官网。，拟登陆港股主板，花旗担任独家保荐人。 这家2018年由易鑫集团孵化的企业，如今顶着“中国二手车交易规模第一”的头衔，背后却藏着三年累计亏损近22亿元、资产负债率高达259.5%的严峻现实。此次IPO既是其寻求资本“输血”的关键一步，也将其“规模
2026年5月6日◈◈◈★◈，二手车交易平台淘车车母公司Yusheng Holdings Limited向港交所递交招股书QY球友会体育官网◈◈◈★◈。◈◈◈★◈，拟登陆港股主板◈◈◈★◈，花旗担任独家保荐人◈◈◈★◈。
这家2018年由易鑫集团孵化的企业◈◈◈★◈，如今顶着“中国二手车交易规模第一”的头衔◈◈◈★◈，背后却藏着三年累计亏损近22亿元◈◈◈★◈、资产负债率高达259.5%的严峻现实◈◈◈★◈。此次IPO既是其寻求资本“输血”的关键一步◈◈◈★◈，也将其“规模越扩千亿球友会手机版◈◈◈★◈、亏损越大◈◈◈★◈、负债越高”的经营困境彻底暴露在资本市场聚光灯下◈◈◈★◈。
号称“中国最大的二手车交易平台”◈◈◈★◈，招股书显示◈◈◈★◈，淘车车2025年平台交易量突破19万辆◈◈◈★◈，商品交易总额（GMV）达155亿元◈◈◈★◈，以3.8%的市场份额位居国内二手车交易平台首位◈◈◈★◈，小幅领先第二名3.7%的份额◈◈◈★◈。
线下布局更是凸显“行业第一”的定位◈◈◈★◈，截至2025年末◈◈◈★◈，淘车车拥有62家线个指定展示位◈◈◈★◈，两项规模均为全国第一◈◈◈★◈；线上端全渠道月活跃用户（MAU）突破1300万◈◈◈★◈，形成“线上获客+线下履约”的闭环网络◈◈◈★◈。
招股书数据显示◈◈◈★◈，淘车车近年营收保持稳步增长◈◈◈★◈，2023~2025年分别实现营收44.28亿元◈◈◈★◈、54.7亿元◈◈◈★◈、66.62亿元◈◈◈★◈，两年增幅超50%◈◈◈★◈。业务结构上◈◈◈★◈，二手车零售为核心收入来源◈◈◈★◈，2025年贡献43.55亿元收入◈◈◈★◈，占比65.4%◈◈◈★◈；车辆批发◈◈◈★◈、平台服务分别收入11.94亿元龙之谷多玩论坛◈◈◈★◈、11.13亿元◈◈◈★◈，占比17.9%◈◈◈★◈、16.7%◈◈◈★◈。
与营收增长形成尖锐对立的◈◈◈★◈，是持续扩大的亏损◈◈◈★◈。2023~2025年◈◈◈★◈，淘车车净亏损分别为6.95亿元◈◈◈★◈、5.73亿元◈◈◈★◈、9.16亿元◈◈◈★◈，三年累计亏损达21.84亿元◈◈◈★◈，2025年亏损额同比大幅增长59.8%◈◈◈★◈，创下近年新高龙之谷多玩论坛◈◈◈★◈。
毛利率持续低位徘徊◈◈◈★◈，成为盈利难以改善的核心症结◈◈◈★◈。2023~2025年◈◈◈★◈，公司整体毛利率仅为9.4%◈◈◈★◈、10.8%◈◈◈★◈、10.2%◈◈◈★◈，远低于行业成熟盈利水平◈◈◈★◈。分业务看◈◈◈★◈，二手车零售业务毛利率从2023年的6.6%微升至2025年的7.1%◈◈◈★◈，仍处低位◈◈◈★◈；车辆批发业务毛利率2023年为-4.0%◈◈◈★◈，2025年勉强回升至4.1%◈◈◈★◈，长期处于亏损或微利状态◈◈◈★◈；唯一高毛利的平台服务业务◈◈◈★◈，毛利率从2023年的39.8%持续下滑至28.8%千亿球友会手机版◈◈◈★◈，受获客成本上升◈◈◈★◈、线索竞争加剧影响明显◈◈◈★◈。
比亏损更严峻的◈◈◈★◈，是失控的负债水平与流动性危机◈◈◈★◈。截至2025年末◈◈◈★◈，淘车车总资产27.1亿元千亿球友会手机版◈◈◈★◈，总负债却高达70.33亿元◈◈◈★◈，资产负债率飙升至259.5%◈◈◈★◈，陷入严重资不抵债困境◈◈◈★◈。同期流动负债净额达52.05亿元◈◈◈★◈，现金及现金等价物仅2.35亿元◈◈◈★◈，短期偿债压力巨大◈◈◈★◈，流动性风险持续加剧◈◈◈★◈。
存货占用资金进一步加剧资金紧张◈◈◈★◈，2025年末存货余额8.82亿元◈◈◈★◈，占总资产比重超32%◈◈◈★◈，二手车价格波动快◈◈◈★◈、变现周期长的特性◈◈◈★◈，导致存货跌价风险与资金占用风险双重叠加◈◈◈★◈。高负债◈◈◈★◈、低现金◈◈◈★◈、高存货的财务结构◈◈◈★◈，使得公司经营高度依赖外部融资◈◈◈★◈，一旦融资渠道收紧◈◈◈★◈，资金链断裂风险将急剧上升◈◈◈★◈。
淘车车的发展始终围绕“规模扩张”核心逻辑◈◈◈★◈。2018年6月◈◈◈★◈，其从内部二手车业务板块分拆独立运营◈◈◈★◈，初期依托易鑫资源快速起步◈◈◈★◈。2021年后进入激进扩张期◈◈◈★◈，一方面大规模铺设线下销售中心与展示位◈◈◈★◈，从一二线城市向三四线城市下沉◈◈◈★◈；另一方面发力线上新媒体渠道◈◈◈★◈，通过品牌营销◈◈◈★◈、明星代言（相声演员孙越为品牌推荐官）提升曝光度◈◈◈★◈，同时布局中东◈◈◈★◈、非洲海外市场◈◈◈★◈，迪拜◈◈◈★◈、尼日利亚设立销售中心◈◈◈★◈，试图复制国内模式◈◈◈★◈。
不仅如此◈◈◈★◈，自成立以来◈◈◈★◈，淘车车备受资本青睐龙之谷多玩论坛◈◈◈★◈，累计完成五轮融资◈◈◈★◈，合计募资超40亿元◈◈◈★◈。股东阵容豪华◈◈◈★◈，为第一大股东千亿球友会手机版◈◈◈★◈，腾讯持股17.49%◈◈◈★◈，京东◈◈◈★◈、阳明基金等均为重要投资方◈◈◈★◈，2026年2月D轮融资后◈◈◈★◈，公司投后估值达10.02亿美元◈◈◈★◈。
频繁融资背后◈◈◈★◈，是持续的资金需求◈◈◈★◈。2025年该公司经营活动产生的现金流量净额约为3511.5万元◈◈◈★◈，较2024年的8777.0万元下滑约60%◈◈◈★◈，2023年经营活动现金流净额为-5.70亿元◈◈◈★◈；同时◈◈◈★◈，投资活动净流出1545.1万元◈◈◈★◈，仅依赖融资活动1.38亿元的现金流入来支撑基本运营◈◈◈★◈。
不难看出◈◈◈★◈，公司靠融资维持运营的特征明显◈◈◈★◈。此次冲刺港股IPO◈◈◈★◈，核心目的仍是“补血”◈◈◈★◈，募资计划用于线下网络扩张◈◈◈★◈、技术研发◈◈◈★◈、品牌推广及补充流动资金◈◈◈★◈。
但在持续亏损◈◈◈★◈、高负债的背景下◈◈◈★◈，资本市场能否认可其估值◈◈◈★◈、IPO能否顺利发行◈◈◈★◈，仍存在极大不确定性◈◈◈★◈；即便成功上市◈◈◈★◈，若无法扭转盈利颓势◈◈◈★◈，后续股价承压◈◈◈★◈、再融资困难的风险也将显著上升◈◈◈★◈。
股权与投票权层面◈◈◈★◈，姜东直接及间接行使淘车车约23.61%的投票权◈◈◈★◈，同时获得大股东易鑫集团60%投票权的委托◈◈◈★◈，合计掌控超80%的投票权◈◈◈★◈，形成“一股独大”的治理结构◈◈◈★◈。
国内二手车行业呈现“万亿规模◈◈◈★◈、极度分散”的格局◈◈◈★◈，前五大平台合计市场份额仅14.5%◈◈◈★◈，即便淘车车以3.8%的份额位居第一◈◈◈★◈，龙头优势也极其微弱◈◈◈★◈。行业竞争白热化◈◈◈★◈，除了同行平台竞争◈◈◈★◈，还有线S店等多重玩家分流客户◈◈◈★◈，导致获客成本持续攀升◈◈◈★◈。同时◈◈◈★◈，二手车非标属性强◈◈◈★◈、定价混乱◈◈◈★◈、车况不透明等痛点长期未解决◈◈◈★◈，消费者信任度低◈◈◈★◈，制约行业整体盈利空间◈◈◈★◈，淘车车低毛利的现状正是行业痛点的集中体现◈◈◈★◈。
不仅如此◈◈◈★◈，淘车车面临多起合规与法律纠纷◈◈◈★◈，直接影响品牌与经营千亿体育◈◈◈★◈，◈◈◈★◈。最核心的是与阿里巴巴的商标侵权诉讼◈◈◈★◈，因使用“淘车”“”等标识◈◈◈★◈，被阿里索赔1000万元◈◈◈★◈，要求停止使用相关标识并发布澄清声明◈◈◈★◈。目前一审判决已作出◈◈◈★◈，法院判令淘车车支付450万元损害赔偿及合理执行费用◈◈◈★◈，并驳回阿里要求刊登澄清声明的请求◈◈◈★◈。而淘车车已于2026年4月8日提起上诉◈◈◈★◈。
线下资产存在合规瑕疵◈◈◈★◈，截至招股书披露日◈◈◈★◈，41处销售中心存在产权问题◈◈◈★◈，包括26处无产权证◈◈◈★◈、16处用途与规划不符◈◈◈★◈、10处未获集体用地授权◈◈◈★◈，面临被处罚或搬迁风险◈◈◈★◈。此外◈◈◈★◈，关联交易风险突出◈◈◈★◈，2025年前五大客户收入占比22.5%◈◈◈★◈，其中最大客户为股东易鑫集团◈◈◈★◈，占比15.3%◈◈◈★◈，交易定价公允性存疑◈◈◈★◈，可能损害中小股东利益◈◈◈★◈。
成本失控是亏损扩大的核心推手◈◈◈★◈，线下租金千亿球友会手机版qy球友会官网◈◈◈★◈！qy球友会官网app下载◈◈◈★◈。◈◈◈★◈、人员薪酬◈◈◈★◈、线上广告投放◈◈◈★◈、技术研发等刚性支出持续增加◈◈◈★◈，而低毛利业务难以覆盖成本◈◈◈★◈。2025年◈◈◈★◈，淘车车实现毛利6.79亿元◈◈◈★◈，但仅销售及营销开支一项就高达6.67亿元◈◈◈★◈，几乎吃光全部毛利◈◈◈★◈。2023年和2024年◈◈◈★◈，销售及营销开支也均超过当年的毛利◈◈◈★◈。
有数据显示◈◈◈★◈，2025年平均获客成本已攀升至6200元◈◈◈★◈，单笔交易平均利润仅为1500元左右◈◈◈★◈。淘车车也坦言◈◈◈★◈：“倘若流量的增长未能转化为转化率的提升◈◈◈★◈，获客成本可能上升◈◈◈★◈，进而对盈利能力造成不利影响◈◈◈★◈。”
存货跌价风险显著◈◈◈★◈，二手车价格受新车降价◈◈◈★◈、市场供需波动影响大◈◈◈★◈，2025年末近9亿元存货◈◈◈★◈，占总资产比重超32%◈◈◈★◈，若市场下行◈◈◈★◈，将面临大额跌价计提◈◈◈★◈，进一步侵蚀利润◈◈◈★◈。
海外扩张不及预期◈◈◈★◈，2025年海外收入占比仅5.9%◈◈◈★◈，且受地缘政治影响明显龙之谷多玩论坛◈◈◈★◈。伊朗冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻◈◈◈★◈，迪拜销售中心交易量下滑◈◈◈★◈、物流成本上涨◈◈◈★◈，中东市场拓展受阻◈◈◈★◈。海外业务持续投入却难见回报◈◈◈★◈，反而加重资金压力◈◈◈★◈，成为新的亏损点◈◈◈★◈。
淘车车的IPO之路◈◈◈★◈，是国内二手车行业“规模至上”发展模式的缩影◈◈◈★◈。顶着“行业第一”的光环◈◈◈★◈，却深陷连年亏损◈◈◈★◈、259%负债率的泥潭◈◈◈★◈，战略扩张与盈利失衡◈◈◈★◈、资本输血与负债高企◈◈◈★◈、集权治理与风险集中的矛盾愈发突出qy球友会体育(中国)官方网站◈◈◈★◈。◈◈◈★◈。
此次IPO若成功◈◈◈★◈，短期内或能缓解资金压力◈◈◈★◈，但长期来看◈◈◈★◈，若无法解决低毛利◈◈◈★◈、高成本◈◈◈★◈、高负债的核心问题◈◈◈★◈，难以摆脱“流血扩张”的困境◈◈◈★◈；若IPO受阻◈◈◈★◈，资金链断裂◈◈◈★◈、经营难以为继的风险将急剧上升◈◈◈★◈。对于资本市场而言◈◈◈★◈，淘车车的投资价值◈◈◈★◈，本质上是一场“赌未来盈利反转”的博弈龙之谷多玩论坛◈◈◈★◈，而当前来看◈◈◈★◈，这场博弈的风险远大于机遇◈◈◈★◈。
